國際橡膠日評(píng)： 中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走低 橡膠價(jià)格回落

東京早盤RSS1911合約開盤在203日元，較上一交易日上漲1日元。TSR1911合約開盤在165.8日元，較上一交易日上漲3.1日元。美元兌日元匯率早間在108.543附近。

上周末的東京市場，在中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走低，上海橡膠市場價(jià)格下跌的背景下，遠(yuǎn)月合約價(jià)格小幅回落。雖然中美兩國首腦決定在下周舉行的G20峰會(huì)上會(huì)晤，就中美貿(mào)易問題進(jìn)行新一輪的談判，但是市場并不看好中美雙方能在短期內(nèi)放下分歧而達(dá)成協(xié)議。同時(shí)下午公布的中國5月份礦工業(yè)生產(chǎn)總值去年同期增長5.0%，為17年以來的低水平。出口需求降低拖累資源類商品價(jià)格的走勢，上海橡膠主力合約在跌破12000元整數(shù)位之后于低位盤整，東京橡膠市場受此影響遠(yuǎn)月合約價(jià)格小幅回落，晚盤嘗試了200日元一線支撐之后，在空倉回補(bǔ)的作用下反彈203日元一線收盤。

方面，6月14日3號(hào)煙片6月期FOB價(jià)格在63.09泰銖附近，較上一交易日上漲0.16泰銖。20號(hào)標(biāo)膠6月期FOB價(jià)格在51.38泰銖附近，較上一交易日上漲0.7泰銖。USS現(xiàn)貨價(jià)格在56泰銖附近，較上一交易日持平。

技術(shù)方面來看，RSS遠(yuǎn)月合約價(jià)格處于向短期轉(zhuǎn)換線（199.4日元）和中期基準(zhǔn)線（195.8日元）的回歸。結(jié)合下周短期轉(zhuǎn)換線將上移200日元一線以上，東京橡膠市場在該價(jià)附近可能會(huì)得到較強(qiáng)的支撐。同時(shí)近月合約臨近掉月，不排除多單離場而使得價(jià)格大幅回落的可能性，較低的流動(dòng)性可能造成較大的價(jià)格波動(dòng)，需要特別留意。

6月14日東京收盤時(shí)1911月合約和上海1909月合約的價(jià)差（東京-上海）為105美元/噸。

一周綜述

上周的東京橡膠市場在現(xiàn)貨市場價(jià)格的強(qiáng)勁支撐下，東京RSS近月合約價(jià)格保持堅(jiān)挺的走勢，在上漲230日元一線后較遠(yuǎn)月價(jià)格始終保持在20日元以上的貼水水平。另一方面由于中美貿(mào)易摩擦依舊看不見出口，市場普遍認(rèn)為本月28日在日本大阪舉行的G20峰會(huì)上中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人可能就貿(mào)易問題進(jìn)行首腦級(jí)別的會(huì)談。周末公布的中國5月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)低迷，出口需求的減少打壓了原材料商品價(jià)格，上海橡膠主力合約再次跌破12000元一線的支撐。

近一直有市場參與者詢問東京商品市場庫容的問題，這周就跟大家分析一下東京商品交易所RSS交割市場上存在的系統(tǒng)性問題。東京橡膠RSS采取的是交易所指定倉庫交割，即由橡膠生產(chǎn)廠商或日本國內(nèi)貿(mào)易公司從產(chǎn)地進(jìn)口RSS3橡膠，通關(guān)商檢之后入東京商品交易所指定的交割倉庫進(jìn)行交割。這里必須注意的是，交易所和指定倉庫之間并不是合約關(guān)系，交易所對(duì)指定倉庫進(jìn)行審核，對(duì)符合倉儲(chǔ)條件的倉庫給予指定交割倉庫的資格，而和指定倉庫簽訂倉儲(chǔ)協(xié)議的是參與交割的市場參與者，并不是交易所，這就使得倉庫在選擇上有較大的自主性，而交易所認(rèn)證通過的交割庫容本身對(duì)于倉庫來說并不具備強(qiáng)制性。從去年下半年開始由于東京舉辦2020奧運(yùn)會(huì)，東京灣以及橫濱港口地區(qū)進(jìn)行大規(guī)模的商業(yè)開發(fā)，之前的港口以及倉儲(chǔ)設(shè)施都被拆除改建，東京交易所指定倉庫庫容較2016年幾乎減少了一半。同時(shí)去年臨時(shí)開發(fā)的千葉縣倉庫也因?yàn)楹霞s期滿不再接受新的天然橡膠進(jìn)口入庫。短期內(nèi)就造成了即便東京期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨有高貼水，但依舊無法讓更多的套保空單進(jìn)入市場。

另一方面我們看到5月底東京商品交易所統(tǒng)計(jì)的天然橡膠庫存變化中，神奈川地區(qū)5月下旬有600噸出庫。同時(shí)當(dāng)前交割市場上的流動(dòng)庫存的交割期限將會(huì)在今年9月份陸續(xù)到來，屆時(shí)老貨出庫騰出的庫容可以讓新膠進(jìn)入日本市場，而反映到期貨價(jià)格上我們依舊可以看到10，11合約上中期空倉依舊有擴(kuò)大的傾向。

后我們來看一下東京橡膠期貨市場上的持倉變化。

RSS持倉變化

TSR持倉變化

從持倉分析上來看，上周后半程伴隨遠(yuǎn)月合約價(jià)格的下跌，整體持倉一直在增加，特別是11月合約增倉幅度明顯。從價(jià)格水平上來看，遠(yuǎn)月合約價(jià)格在205日元一線以上的時(shí)候，可以看見做空掛單明顯較多，從中可以看出一旦產(chǎn)地國進(jìn)入增產(chǎn)期后市場上依舊會(huì)面臨較大的供應(yīng)壓力。

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